스페이스X 상장, SPV 투자자들의 불안한 기다림
우주 탐사 기업 스페이스X(SpaceX)가 드디어 공개 시장에 데뷔합니다. 하지만 이 기업에 투자했던 일부 투자자들은 마냥 기뻐할 수만은 없는 상황입니다. 특히 특수목적법인(SPV, Special Purpose Vehicle)을 통해 간접적으로 지분을 확보한 투자자들은 자신이 정확히 얼마만큼의 주식을 보유하게 될지, 혹은 실제로 주식을 받을 수 있을지조차 불확실한 상태에 놓여 있습니다.
겹겹이 쌓인 투자 구조의 함정
SPV는 여러 투자자가 자금을 모아 하나의 기업에 투자하는 방식입니다. 스페이스X의 경우, 최근 몇 년간 지분 확보 경쟁이 워낙 치열하다 보니 투자자들이 보유한 지분을 다시 SPV로 묶는 일이 빈번했습니다. 이로 인해 구조가 4~5단계까지 복잡하게 얽히는 사례가 발생했습니다.
이러한 다단계 SPV 구조는 이번 스페이스X 상장을 통해 그 실효성을 시험받게 됩니다. 이미 앤스로픽(Anthropic)이나 앤듀릴(Anduril) 같은 기업들은 이러한 복잡한 구조를 허용하지 않겠다고 선언한 바 있습니다.
주식 배분까지 걸리는 긴 시간
전문가들에 따르면, 하위 단계의 SPV 투자자들은 자신이 가진 주식의 실제 규모를 상장 직후 바로 알기 어렵습니다. 스페이스X의 보호예수(Lock-up) 기간이 순차적으로 해제되는 동안, 상위 단계에서 하위 단계로 주식이 전달되는 과정에 상당한 시간이 소요되기 때문입니다.
- 1단계 SPV: 상장 후 30일 이내에 주식 배분 시작
- 하위 단계 SPV: 상위 단계로부터 주식을 전달받아야 하므로 배분까지 훨씬 긴 시간 소요
- 최종 배분: 구조의 가장 밑단에 있는 투자자들은 주식을 손에 쥐기까지 8~9개월 이상 기다려야 할 수도 있음
숨겨진 수수료와 사기 위험까지
더 큰 문제는 구조가 복잡해질수록 투자자가 부담해야 할 비용이 늘어난다는 점입니다. 중간 관리자들이 챙기는 수수료 때문에 투자자가 기대했던 것보다 실제 보유 주식 수가 줄어드는 ‘지분 침식’ 현상이 발생할 수 있습니다.
무엇보다 심각한 것은 사기 가능성입니다. 최근 앤듀릴의 지분을 허위로 판매한 혐의로 한 SPV 관리자가 징역형을 선고받은 사례가 있습니다. 이처럼 복잡한 다단계 구조 속에서는 중간 관리자가 실제로 주식을 보유하고 있는지, 혹은 연락이 두절되지는 않았는지 투자자가 일일이 확인하기가 매우 어렵습니다.
상장 이후 보호예수가 해제되고 본격적인 주식 매각이 시작되면, 그동안 베일에 싸여 있던 부실한 SPV나 사기성 투자 구조들이 수면 위로 드러날 것으로 보입니다. 스페이스X에 투자한 이들에게는 이제부터가 진짜 시험대가 될 전망입니다.